投资聚焦 ........... 1

推荐供需格局持续向好的炼油和涤纶产业链 .............. 1

 料 2016 年国际油价低位震荡，阶段性反弹带动高弹性石化品投资机会  1

行业投资建议 ... 2

 2015 年行业回顾：整体低迷，炼油与 PTA 改善，聚烯烃延续强势........ 2

 国际油价低位震荡，天然气产量及消费量增速放缓 ... 2

 汽煤油消费旺，柴油低迷，炼油受益成本低位、油品升级及库存收益 ... 4

 国内油田服务行业景气下行，竞争加剧 ..................... 5

 化工品价格下跌为主，PTA 盈利好转、聚烯烃盈利处高位 ..................... 7

石化指数随大市波动，当前估值具备吸引力 .............. 7

2016 年原油价格预测：持续低位震荡，或有阶段性反弹 ........................ 8

 需求将延续弱复苏 ......................... 8

 供给偏宽松，主要变量在伊朗复产进度 ..................... 8

 预计 2016 年油价延续低位震荡格局，或有阶段性反弹 .......................... 9

 投资主线一：推荐供需向好的炼油和聚酯产业链 ..... 10

 炼油业绩改善确定 ........................ 11

聚酯产业链供需格局继续转好 .... 13

投资主线二：油价反弹带动高弹性石化品投资机会.. 16

 油价反弹期间石化品价格弹性：烯烃＞合成材料＞成品油 ................... 16

油价反弹期间石化企业量的弹性：行业整体弹性大，聚酯尤为突出 .... 17

 风险因素 ......... 18

投资策略：维持“强于大市”评级，推荐受益油价反弹及供需好转的聚酯和炼油 ............ 19

行业投资建议 . 19

重点公司 ........20