2019 年传媒行业二级市场表现总体疲弱，在中信指数中排名倒数第一。传媒行业不仅面临此前外延并购高增长带来的商誉减值后遗症，同时还面临政策收紧的环境。结合行业基本面，我们认为目前板块整体仍处于底部调整的状态。

1. 2019 年上半年传媒行业回顾： ..... 5

1.1 传媒二级市场表现 ................. 5

1.2 行业基本面未见回暖 ............. 6

1.2.1 行业基本面 .................... 6

1.2.2 细分行业估值水平 ........ 8

1.2.3 细分板块情况 ................ 9

2. 影视剧：优质内容仍是核心 ....... 10

2.1 上半年电影票房未见增长，仍未摸到天花板 ............... 10

2.2 视频网站渗透率较高，优质内容仍是核心 ................... 11

3. 游戏行业：政策变动背景下，把握优质公司 . 12

3.1 游戏用户增长红利渐失 ....... 12

3.2 政策变动之下，头部游戏厂商依然能拔得头筹 ........... 15

4. 营销服务：上半年增速下滑，重点关注具备大数据营销服务的公司 ..... 16

4.1 营销增速已过爆发期，上半年增速下滑 . 16

4.2 受众持续迁移至移动互联网领域，大数据营销服务受重视 ............. 18

5. 行业投资策略 ......... 21

6. 风险提示 ................. 21