当前实际产能利用率已升至85%，产量上行空间或低于市场预期。2018年Q1，社融等经济指标不佳，央行降准释放资金约4000亿元。去杠杆将继续抑制基建、地产等投资，或拖累经济增速下行，且出口不确定性大。从稳增长、保就业角度看，央行后续或多次降准、边际改善投资，此外，制造业投资若兴起，也将拉动建筑用钢（厂房修建）、设备用钢需求（普钢、特钢）。综上述，我们认为钢铁板块有上涨可能性。按2018年5月15日收盘价，申万钢指PE（ttm）9.4倍、PB（LF）1.3倍，在各行业中属较低水平，且未来业绩仍有望增长，钢铁板块值得关注。

冶炼设备去化收官年，行业效率提升......3

2016 年国发 6 号文，终见冶炼设备关停.......3

政策回顾：从 2013 年国发 41 号文到 2016 年国发 6 号文.......3

改革成果： 2016-2017 年，合计关停设备产能 2.6 亿吨........4

改革效益： 2017 年钢企利润总额 1773 亿元，大幅增长........6

限产期间高盈利，促行业冶炼效率提升.........7

地条钢产能去化，废钢回流长流程......8

限产期间高盈利，钢产量不降反增.........9

兼并重组提高集中度，电炉改善布局....... 11

兼并重组渐推进，行业集中度有望提高...... 11

短流程或将在建筑长材领域取代长流程...... 12

原料价格中枢下移，关注废钢产业链........ 14

铁元素来源扩大，议价能力将下行......... 14

铁矿消耗下行，或将抑制焦炭需求......... 18

钢材价格与原材料价格的数据检验......... 19

工业土地成交增长，关注制造业投资....... 21

环保限产干扰减弱，盈利转向需求......... 21

工业用地成交领先制造业投资 13 月....... 26

制造业投资或有起色，关注钢铁板块....... 35

行业供需或好于市场预期，关注钢铁板块.... 35

制造业或有起色，关注小而美特钢企业....... 36

风险提示....... 38