在政策引导、市场需求驱动、以及钴价高企下，高镍三元正当时。2018 年新能源车国家补贴标准明确，搭载高能量密度电池车型将获得更高补贴。从市场需求角度看，目前国内新能源乘用车各项指标还不足以完全替代燃油车，最重要的原因之一就在于电动车的续航里程还不足以满足出行要求；要提高电动车的续航里程，最佳方案是提高搭载电池包的能量密度。在钴价格持续上涨并没有停歇的迹象下，三元电池目前面临材料价格上涨、终端售价下降的双重压力，高镍三元材料的应用将是一条有效的解决路径。 

一、三元加速高镍化背后的驱动因素. 4

（一）政策引导动力电池走向高能量密度.. 4

（二）市场需求驱动电动车型高续航. 4

（三）补贴下降面临钴价上涨，三元高镍化正当时. 5

二、高镍化应用条件是否成熟？... 7

（一）高镍正极材料的制备以及材料本身缺陷制约大规模产业化. 7

（二）解决方案：掺杂、包覆. 10

（三）国内已实现811 材料量产销售.. 10

三、高镍化对产业链有哪些影响？... 11

（一）高镍三元产业链梳理.. 11

（二）降钴增镍，未来三年硫酸镍需求的年复合增长率达50%. 11

（三）从碳酸锂切换到氢氧化锂，需求具备高景气.. 14

（四）NCM 811 盈利能力得到明显提升.. 14

四、投资建议.. 18

（一）当升科技：811 已开始供货... 18

（二）杉杉股份：811 产能投放，看好后续发展. 18

（三）格林美：硫酸镍&高镍前驱体. 19

（四）天赐材料：硫酸镍... 19

五、风险提示.. 19

（一）新能源车销量不及预期. 19

（二）高镍三元产业化进程不及预期.. 19