去年 11 月 OPEC 达成减产协议，市场对今年油价给予了很高的期望。但其后油价却并没有表现出预期中的强势，屡次冲高未果后，甚至还在 3、4 月间出现了两次重挫，市场普遍关心油价未能如预期中强势的原因及后市展望。我们判断除了市场普遍预期的因素以外，冻产未被严格执行也是重要原因，毕竟官方公布的产量数据是以 OPEC 国家自行上报为准，难以确保真实性。

1. OPEC 冻产并未被严格执行..4

1.1 库存数据不支持冻产结果 . 4

1.2 航运数据也不支持冻产结果 .. 5

1.3 OPEC 冻产的意义何在？ . 7

2. 下半年油价展望.7

2.1 美国库存情况将决定油价走势 .. 7

2.3 去库存必须要供给收缩配合 . 8

2.4 OPEC 对油价的目标区间 ... 10

3. 投资建议 ... 12

4. 风险提示 ... 12