工业企业利润是判断经济景气程度的重要指标，同时也是上市公司盈利状况 的映射，对投资有着较强的指引意义。本文介绍了企业利润的分析方式，并 从宏观视角，尝试总结了大类行业的资产定价规律。

一、工业企业利润指标简介 ............................................................................................................... 4

1.1 什么是工业企业利润........................................................................................................... 4

1.2 “规模以上工业”统计口径的变化 ........................................................................................ 6

二、工业企业利润预测方法论：三因素框架 ................................................................................... 7

2.1 三因素框架的理论基础 ....................................................................................................... 7

2.2 三因素框架的实践应用 ..................................................................................................... 10

三、结构特征：工业企业利润的上中下游 ..................................................................................... 11

3.1 上中下游行业如何划分 ..................................................................................................... 11

3.2 上中下游行业利润如何传导 ............................................................................................. 13

四、从宏观到投资：企业利润的投资启示 ..................................................................................... 14

4.1 工业企业利润是上市公司财报的前瞻指标 ..................................................................... 14

4.2 利用工业企业利润预测上市公司业绩 ............................................................................. 15

4.3 上中下游行业的资产定价逻辑 ......................................................................................... 17

五、案例分析 .................................................................................................................................... 20

风险因素 ............................................................................................................................................ 21

附录1：图表 ..................................................................................................................................... 22

附录2：信达宏观方法论系列报告 .................................................................................................. 26