三元高镍化为大势所趋，2025年全球锂电正极市场有望突破2000亿。2016年全球锂电市场规模为134GWh，同比增长29.8%。其中，动力锂电池产量为51Gwh，占比32%，同比增长54.1%，远超消费电池增速，成为新兴应用领域。我们认为全球锂电正极材料进入第三轮发展周期，16-25年全球新能源乘用车高成长成确定趋势，能量密度提升将带动三元高镍材料高增长。预计2025年锂电正极产量将达到206万吨，市场规模有望达到2863亿元，17-25年预计复合增长率为23.6%。

1．三元高镍化大势所趋， 2025 年全球锂电正极市场有望突破2000 亿......... 8

1.1 下游应用引导结构变化，高能量密度动力电池驱动第三轮高增.......... 8

1.2 2025 年全球锂电正极市场有望突破 2000 亿，三元材料占比过半 .15

2．技术创新叠加规模优势打造核心竞争力，资源把控保障供货能力..... 17

2.1 日韩电池企业研发历史悠久，高镍三元材料应用较为成熟.....17

2.2 正极材料变革引领电池革新，海外正极企业技术领先......18

2.3 产能扩张获取规模优势，资源把控保障供货能力....22

2.4 国内高镍三元尚在起步，政策驱动有望后来居上........24

3．优美科：具备技术与资源双重优势的全球正极材料龙头 27

3.1 全球布局的锂电池正极材料龙头.....27

3.2 资源整合打造产业链闭环，形成稳定矿产资源优势.....30

3.3 融资扩产，进一步巩固规模优势和技术壁垒.......33

3.4 自 2014 年以来公司股价和估值水平齐上涨......35

3.5 优美科成功的关键：拥有技术和资源双重优势......35

4．从优美科挖掘中国正极材料厂商成长股...... 36

4.1 国内正极厂商与优美科技术水平对比....36

4.2 国内正极厂商与优美科资源禀赋对比.....38

4.3 国内正极厂商与优美科产能规模对比.......38

4.4 国内正极厂商与优美科负债率对比......39

4.5 国内正极厂商与优美科估值对比......40