关键词：维生素行业；泛酸钙与VA；影响因素；投资建议
摘 要：维生素行业不同于大宗周期品，其具有独特的行业特征：第一， 市场规模小，市场规模都是万吨级或以下水平；第二，每个品种都是典型的寡头垄断格局，龙头或者寡头对行业的掌控力强；第三，下游主要用于饲料行业，添加比例在逐步上升，下游的需求是稳定且具有刚性和不可替代性。
目 录：
1. 影响维生素行业供需关系的因素........... 5
1.1 小行业、大龙头是维生素行业的典型特征.............. 5
1.2 维生素行业特征的“独特性”决定了影响其供求与价格波动因素的“特殊性”... 6
2. 泛酸钙（VB5）与 VA 是真正的行业周期反转.............. 6
2.1 泛酸钙（VB5）：寡头关系改善+环保影响供给侧........... 7
2.1.1 泛酸钙涨价的逻辑..................7
2.1.2 泛酸钙的涨价逻辑与影响价格上涨的因素对比判断..........8
2.1.3 泛酸钙价格上涨，亿帆鑫富弹性巨大..............8
2.2 维生素 A：逻辑顺畅+供给端改善，产品价格有望创新高......... 8
2.2.1 VA 价格上涨的逻辑..................9
2.2.2 VA 涨价逻辑与影响价格上涨的因素对比判断.............9
2.2.3 新和成的弹性最好，金达威、浙江医药次之，安迪苏最差......10
2.3 VE 跌无可跌，反弹将至............... 11
2.3.1 VE 价格反弹的逻辑................12
2.3.2 VE 价格反弹逻辑与影响价格上涨的因素对比判断........12
2.3.3 国内上市公司：新和成、浙江医药..............12
2.4 其他几个品种分析...................13
3. 投资建议................13
3.1 维生素板块存在预期差，建议积极配臵................13
3.2 重点推荐行业反转的 VB5 和 VA....................14
4 风险提示.....................14
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027-87841330