一、前言....................... 5

1.1证券行业三因素分析法简介.................... 5

1.2 2015年是证券行业转型后业绩大爆发的一年............................ 5

二、中介类业务............ 6

2.1经纪业务2015年回顾：以量补价，呈现集中度提升趋势........ 6

2.2经纪业务2016年展望：成交额仍将维持高位，佣金率继续下降但趋缓................... 10

2.3投行业务2015年回顾：上半年IPO盛极而衰，下半年新三板接力......................... 11

 2.4投行业务2016年展望：注册制有望落地，新三板受益于分层制度实施................... 12

三、投资类业务.......... 13

3.1自营业务2015年回顾：规模和收入保持增长，权益类投资占比提升...................... 13

3.2自营业务2016年展望：投资规模保持增长，投资收益率略有下降........................... 14

3.3资管业务2015年回顾：规模增速放缓，产品类别从通道转主动............................. 14

3.4资管业务2016年展望：通道转主动将继续，资产证券化成新的业务增长点............ 17

四、融资类业务.......... 17

4.1两融业务2015年回顾：达到成熟期，首次出现大幅波动...... 18

4.2两融业务2016年展望：场外配资转两融，成为逆向调节工具 18

4.3股权质押式回购2015年回顾：保持稳定增长，券商占据半壁江山.......................... 19

4.4股权质押式回购2016年展望：规模有望继续增长，券商占比保持稳定................... 19

五、2016年热点展望. 19

5.1政策红利+经济红利，证券行业仍处于上升周期...................... 19

5.2 2016年热点展望之一：新股发行注册制................................. 20

5.3 2016年热点展望之二：国企改革.......... 21

5.4 2016年热点展望之三：深港通.............. 22

六、行业盈利预测和投资建议...................... 22

6.1盈利预测.............. 22

6.2投资建议.............. 24

七、风险提示............. 26