HJT 电池正在从实验室走向产业化坦途，在HJT 产业化过程中，装备国产化和材料国产化是重中之重。随着国产设备和材料取得突破，HJT的性价比优势会逐步显现，带来下游产能的加速迭代。国产设备在此过程中，扮演着非常重要的降本重任，会显著受益于HJT 电池的产能迭代和国产化进程。我们建议关注在HJT 电池核心制程段有产品布局的国产设备企业，重点关注捷佳伟创和迈为股份，同时也积极关注上游硅片制造端的设备企业晶盛机电。

一、异质结电池（HJT）：产业化之路还有多远？ .............................................................. 6

1.1 PERC 产能快速累积，高效电池之路从未停息 .................................................. 6

1.2 从实验室走向产业化，HJT 逐步打破效率神话 .................................................. 8

1.3 异质结（HJT）产业化：高效率和低成本如何演化？ ...................................... 11

二、异质结电池的核心工艺及设备需求 ............................................................................ 16

2.1 HJT 电池的三大核心工艺流程 .......................................................................... 16

2.2 HJT 设备成本结构：镀膜环节是边际增量........................................................ 21

三、国内装备公司承载降本重任，未来受益显著 ............................................................. 24

3.1 捷佳伟创：具备整线化的设备制造商 ............................................................... 24

3.2 迈为股份：从丝网到镀膜，实现新的跨越 ........................................................ 28

四、投资建议及风险提示 .................................................................................................. 31