水泥板块全年具备较好的绝对收益，主要受益于贯穿全年的供给侧改革政策，管材、玻璃、其他消费建材受地产竣工增速下滑拖累，玻纤受贸易战以及新增产能过快影响均表现较差。宏观经济下行预期下，建材行业及各子板块估值受到明显压制，2018年建材板块平均EPS 上升幅度十分明显，但SW 建材指数在18 年以来持续向下。

1. 复盘2018，水泥板块具备绝对收益 .. 7

1.1. 水泥股走出独立行情，部分个股表现较好 . 7

1.2. EPS 向上，指数向下，估值体系待重塑 . 8

2. 未来可能会发生什么 .. 9

2.1. 中美贸易摩擦或将加大出口压力 . 9

2.2. 消费需求的改善需要时日 . 10

2.3. 出口存在压力下基建预期增强 . 11

2.4. 地产政策改善预期逐步增强 .. 15

2.5. 若增值税并档，建材企业利润有望增厚 ... 16

2.6. 稳杠杆后‚宽货币、紧信用‛政策有望改善 ... 17

3. 水泥：以基建为主线，找出区域最优解 .. 19

3.1. 需求：区域分化，风起基建 .. 19

3.1.1. 基建托底预期深化，华北、西北需求走强 .. 19

3.1.2. 长三角：发展可看中长期，价格整体在较高水平 ... 21

3.1.3. 华南：人口+财政，两广配合大有可为 .. 22

3.2. 供给：从强力主导向自发控制演进 ... 23

3.2.1. 扩至南方，限产助力供给格局 . 23

3.2.2. 北方环保放松实质是前期纠偏 . 23

3.2.3. 关注置换新增与PC32.5R 淘汰进程 ... 24

3.3. 供需格局：寻找动态新平衡 .. 24

3.4. 投资建议：关注阶段性机会，找出区域最优解 . 26

4. 玻璃：中长期角度需关注玻璃龙头 .. 27

4.1. 2018 年供需两弱，玻璃价格走低.. 27

4.2. 需求偏弱，静待竣工数据回暖 . 28

4.3. 供给有望下降，冷修产线增加 . 29

4.4. 纯碱价格上涨，玻璃龙头企业有效应对 ... 30

4.5. 投资建议 ... 30

5. 玻璃纤维：关注量的弹性 ... 32

5.1. 18 年景气持续，价格平稳 . 32

5.2. 行业产能逐步抬升 ... 32

5.3. 需求结构优化，长期增长可期 . 33

5.3.1. 风电需求好转 ... 34

5.3.2. 汽车轻量化带动需求 . 36

5.3.3. PCB 稳步增长，电子纱用量提升 ... 37

5.4. 投资建议 ... 39

5.4.1. 中国巨石 ... 39

5.4.2. 中材科技 ... 39

5.4.3. 长海股份 ... 40

6. 成长建材存在结构性机会 ... 41

6.1. 需求整体存在边际下行压力 .. 41

6.2. 部分行业具有较强内生增长动能 .. 43

6.3. 防水行业：推荐东方雨虹，关注科顺股份 .. 44

6.4. 管材：关注伟星新材 . 46

（1）市占率有待进一步提升 . 46

（2）零售基因注定成长 . 46

（3）品牌力护城，我们提出6 个关注点： ... 46

6.5. 石膏板：关注北新建材 ... 46

6.6. 建筑涂料：关注三棵树 ... 47

6.7. 瓷砖行业：关注帝欧家居 . 49