2 月 SW 商业贸易指数上涨 17.13%，跑赢沪深 300 指数 4.89 个百分点。尽管终端需求放缓，但龙头公司的加速扩张趋势超预期。以黄金珠宝为例，4Q18 同店增速都面临不同程度的放缓，但周大福、六福、周大生等龙头公司仍保持强劲的扩张势头（与上一轮 2016 年上半年的经济疲软期最大差别）。我们认为这一轮经济周期结束后，龙头公司集中度将有明显提升，更为稳固的竞争格局有利于龙头公司估值的提升。

一、月报专题：海外高端品牌观察——2018年高端消费复苏延续，中国区、数字化、免税店是关键词.6

（一）全球高端消费复苏延续，中国市场仍是重要引擎..6

（二）主流奢侈品和高端化妆品公司跟踪分析..11

二、月度行情回顾及投资策略...20

三、月度行业数据.22

四、月度聚焦..23

（一）南极电商：GMV和收入延续高速增长，报表质量持续夯实.23

（二）周大生：2018业绩符合预期，龙头地位持续巩固.24

（三）天虹股份：零售主业稳健发展，地产业务拖累业绩表现.24

（四）红旗连锁：业绩大幅增长，门店持续改造..25

（五）中百集团：18年营收增速转正微增，新零售布局持续推进..26