时间的力量，诞生属于中国的时尚品牌/集团。品牌服饰行业不缺乏大市值公司，他们具备穿越周期成长的能力。2017 年国内服装市场迎来发展分水岭、龙头企业步入快速跨越发展阶段，原因：①国内服装市场稳步增长，集中度望持续提升；② 消费者更成熟理性，更容易挑选出优质品牌公司；③产业链各环节/要素逐渐成熟，亟待有效整合。此阶段，优质品牌/集团将延两条路径脱颖而出：①充分利用已市场化的各产业环节资源，以全新方式打造新兴品牌（比如UR/ICICLE/全棉时代/名创优品/网易严选等）；②传统本土品牌服饰公司不断变革，借助自身品牌/渠道/供应链等资源优势，提升整体运营效率。而品牌最终能否成功运作和沉淀，考验三方面能力：① 终端运营能力（门店强管控/数据全打通），不断提升销售、实现规模优势；② 供应链整合，提升产品性价比；③基于终端运营和供应链整合，逐步提升产品设计能力、加速品牌沉淀。

时间的力量，诞生属于中国的时尚品牌/集团 .. 1

品牌服饰行业诞生大市值公司 ........ 1

中国品牌服饰行业：完成第一阶段蓄势，正式迈入跨越发展 ............ 3

如何寻找潜在优质品牌/集团 ........... 6

品牌服饰行业改善复苏，龙头企业收入&盈利改善 ........... 8

零售端数据观察：复苏之势渐起，价格提升是主要推力 ... 8

上市公司跟踪：收入和盈利改善 .... 11

子行业：运动、童装景气，中高端男女装复苏 ............... 14

加工制造：技术引领革新，智造联动未来 ..... 19

核心壁垒+广阔需求，铸就皇冠上的明珠 ....... 19

新整合者崭露头角，开辟供应商发展新路径 .. 27

服务商深挖供应链红利  30

出口触底回暖，成本端压力犹存 ... 31

出口数据：海外市场需求回暖，出口见底回升 ............... 31

棉价：内稳外降棉价差有升 .......... 31

其他原材料：粘胶价格冲高回落，主要合成纤维稳步提升 .............. 34

印染环保政策趋紧，推动成本上升和市场集中度提升 .... 35

风险因素 ..... 36

投资策略和公司推荐 .... 36

板块表现 ..... 36

估值水平 ..... 38

行业评级及投资策略 .... 39

重点公司推荐 ............... 41

安正时尚（603839）：品牌共振，业绩高飞 .. 41

太平鸟（603877）：股权激励落地，多品牌发展有序，业绩增长可期 ............. 42

安踏体育（02020.HK）: 多品牌发力，供应链提升，龙头稳坐 ...... 43

江南布衣（03306.HK）：内外兼修，多品牌发力，业绩靓丽........... 44

申洲国际（02313.HK）：扩产增效&下游运动行业高景气护航 ........ 45