航空工业主力军，四大经营领域齐开花。中国航空工业集团是十二大军工集团之一，涉猎军用航空与防务、民用航空、工业制造、现代服务业四大领域。集团体系庞大，拥有19 家A 股上市公司及8 家境外上市公司。2016 年，由于中国航空发动机集团的剥离，中航工业业绩略微下滑，营业总收入3706 亿元，实现利润总额167.3 亿元，EVA 23.8 亿元；近五年来，集团营业收入复合增长率7.0%，利润总额复合增长率6.1%。

1. 航空报国，强军富民.. 8

1.1 属于十二大军工集团，四大业务领域齐开花 .... 8

1.2 受益航空制造业发展，业绩稳步上升 ............ 11

1.3 瘦身健体，提质增效：实现 "两融、三新、五化" 战略目标 ........ 13

2. 19 家A 股公司+8 家境外上市公司：构建庞大体系 . 15

2.1 主要直属公司：专业化整合与产业化发展平台 .............. 15

2.1.1 中航通用飞机公司  16

2.1.2 中国航空工业国际  17

2.1.3 中航工业机电系统公司 ......... 18

2.1.4 中航科工 .............. 19

2.1.5 中航工业汽车公司  20

2.1.6 幸福航空控股公司  21

2.2 科研院所：集团后续整合重心 ....... 22

2.3 “19+8”家上市公司：优质资本运作平台 ........ 23

3. 军工集团资本运作先锋，后续整合关注军机业务与科研院所 .. 24

3.1 军工资产证券化乃大势所趋 ........... 24

3.2 主营业务整体上市基本完成 ........... 26

3.2.1 中航飞机 .............. 27

3.2.2 中航机电 .............. 29

3.2.3 中航光电 .............. 31

3.2.4 中航电子 .............. 33

3.2.5 中直股份 .............. 35

3.2.6 洪都航空 .............. 37

3.2.7 中航黑豹 .............. 39

3.2.8 宝胜股份 .............. 41

3.2.9 其他上市公司资本运作事件 . 43

3.3 关注军机业务与科研院所：后续整合值得期待 .............. 44

4. 从“望其项背”到“同台竞技”：军航装备实现大跨越 ........... 47

4.1 战斗机：从第三代到第四代的跨越  48

4.2 预警机：从机械化到信息化的跨越  49

4.3 运输机：从中小型到大中型的跨越  50

5. 民用航空、非航空产品+现代服务业：构建军民融合发展之道  52

5.1 航空市场风景这边独好 .. 53

5.2 民航产品谱系进一步完善............... 53

5.2.1 国内通用航空发展迎来政策东风 .......... 53

5.2.2 涡桨支线飞机多型并举、多用途发展 ... 55

5.2.3 直升机产品全谱系发展 ......... 56

5.2.4 转包生产与通航运营 ............ 56

5.3 非航空民品+现代服务业: “反哺”航空主业发展 ......... 57

5.3.1 非航空民品：打造出一批行业领头羊 ... 57

5.3.2 现代服务业：涌现出众多知名品牌 ...... 58

6. 相关上市公司 .......... 59

6.1 中航飞机 ........ 59

6.2 中直股份 ........ 59

6.3 中航光电 ........ 60

6.4 中航机电 ........ 60

7. 行业风险提示 .......... 62