2016 年国内电梯新梯销售继续分化，电梯服务是战略资源。2017 年Q1 上海机电扣非后净利润增8.5%，各项数据优。

1. 2016 年电梯销售继续分化，电梯服务是战略资源 .............. 4

1.1. 去年上市公司电梯收入略降，营业利润开始下降 .... 4

1.2. 电梯行业上市公司继续分化，上海机电稳健增长 .... 5

1.3. 服务是电梯企业的战略资源，是成长的重要推力 .... 8

2. Q1 上海机电扣非后利润增8.5%，各项数据最优 ............... 9

2.1. 一季度电梯上市公司合计收入增0.9%，毛利率略升 ................. 9

2.2. 一季度营业利润同比增长2.4%，扣非后利润降2.9% ............... 9

2.3. 一季度上海机电扣非后利润增长8.5%，各项数据优 ............... 10

3. 电梯行业进入平稳发展，竞争优势助力龙头崛起 ............. 10

3.1. 国内电梯市场进入平稳消费期，未来3 年复合增速约2% ...... 10

3.2. 预计2018 年国内电梯保有量超632 万台、战略转向服务 ...... 12

3.3. 地产集中度提升和电梯服务增长将助力龙头上海三菱崛起 .... 14

4. 重点推荐上海机电(600835)价值重估、龙头崛起 .............. 16

4.1. 维持增持评级和目标价29.62 元 ............. 16

4.2. 地产集中度提升和电梯服务市场将助力上海三菱继续成长 .... 16

4.3. 上海三菱将维持ROE40%，母公司现金年均增长10 亿元 ...... 16

5. 风险因素 ......... 17

5.1. 房屋开发及公共基础设施建设周期拉长  17

5.2. 电梯维保服务市场继续低价竞争的风险  17