21Q4 以来，面对国内经济下行的压力，政策面逆周期调节力度明显加大，货币政 策转向宽松，各项稳增长政策相继出台 ，其中基建投资发力和地产政策的边际改善 对经济和信贷投放的托底作用意义重大，有望对2022 年银行的基本面形成有效支 撑。

1. 市场对经济和信用风险的担忧，制约银行估值表现 .................................. 5

1.1 疫情和结构性政策的影响下，经济内生动能减弱 .......................................................... 5

1.2 房企信用风险暴露，涉房类不良率抬升 ........................................................................ 6

1.3 对经济和资产质量的担忧，板块估值明显回落 ............................................................. 8

2. 基建投资发力，有望支撑银行信贷可持续增长 ....................................... 10

2.1 稳增长政策加码，基建持续发力托底经济 .................................................................. 10

2.2 基建发力有望缓解银行信贷投放压力，稳定资产质量风险 ......................................... 15

2.3 个体来看，大中型银行是基建类贷款的主要提供方 .................................................... 17

3. 房地产政策回暖，利好银行信用风险缓释 .............................................. 19

3.1 地产政策环境边际缓和，各地因城施策加码政策托底力度 ......................................... 19

3.2 托底政策有望持续加码，助力信用风险趋缓 ............................................................... 22

3.3 银行地产风险敞口持续压降，对资产质量的冲击可控 ................................................. 23

4. 基本面展望：政策环境温和，银行良好的利润表现有望延续 .................... 24

4.1 量：稳信贷的政策导向下，银行资产扩张有支撑 ........................................................ 25

4.2 价：净息差对银行的负面预期影响基本结束 ............................................................... 25

4.3 质：关注潜在风险，预计不良生成可控 ...................................................................... 28

4.4 利润：全年利润增速有望延续良好表现 ...................................................................... 29

5. 投资建议：基本面稳健无虞，看好估值修复行情 ...................................... 29

6. 风险提示 .................................................................................................. 31