预计居民房贷下行趋势不会因降准而改变。5月信贷数据显示居民房贷的下行拐点再次出现，6 月居民房贷同比少增1193 亿元，进入新一轮下行周期。7 月9 日央行宣布全面降准，或打破过去几个月贷款疲弱的局面，但我们判断居民房贷的下行趋势不会因此改变，原因在于政策面依然以线下消费、服务业、中小企业为主要目标，且今年是新一轮房地产调控的开端，房地产贷款恰是这次政策的重点调控对象。

一、居民房贷进入新一轮下行周期 ................................................................................................... 3

二、下半年紧信用局面有望松动 ....................................................................................................... 4

三、企业存款同比多增，财政资金投放仍较收敛 ........................................................................... 5

四、下半年核心逻辑在于实现中国经济增长潜力 ........................................................................... 6

风险因素 .............................................................................................................................................. 7