保险监管利好与趋严并存：1）代理人税负压力大幅减轻，有利于收入提升；2）手续费和佣金支出抵税新政增加保险行业盈利和价值。3）产品设计信披，销售合规，资金运用三管齐飞。2019年以来上市公司重疾险销售增速略低于预期，我们估计和前期销售粗放，短期激励降低，以及客户固有加保频率有关，潮水退去，需要考验代理人挖掘需求的核心能力，健康险市场空间依旧充足，公司估值预计继续由短期保费向长期治理、roev、ev真实性过渡。科创板、对外开放，资本市场改革推动行业转型发展：1）科创板通道红利弱化，倒逼投行模式转型，多业务协作提升综合实力，机构客户质量与黏性将成为核心竞争力；2）MSCI拟于年内提升A股纳入因子至20%，金融板块市值权重排名居前，有望持续受益外资布局加速：

一、保险：寿险估值提升来源于管理动作不变形和战略的持续稳定

二、证券：把握资本市场改革+开放机遇