4 月新增人民币信贷1.7 万亿，同比增速13.1%（3 月增速12.7%）；社融3.09 万亿，同比增速12.0%（3 月增速11.5%）；M2 增速11.1%（3 月增速10.1%）。信贷、货币与社融增速“三速齐升”，好于市场预期。4月份金融数据呈现出“总量宽松，供给驱动，增长平衡”的特点。

1、 总量宽松：货币、信贷和社融增速逆季节性上行 ...................................................................... 3

1.1、 金融数据的逆季节性和趋势性 ................................................................................................................ 3

1.2、 M2 和社融增速较名义GDP 增速将从略高到更高 .................................................................................. 4

1.3、 信贷高增不改流动性指标向好态势 ......................................................................................................... 5

2、 供给驱动：供给好于需求、头部好于尾部 ................................................................................. 5

2.1、 供给好于需求 .......................................................................................................................................... 5

2.2、 头部好于尾部 .......................................................................................................................................... 6

3、 增长平衡：融资渠道、投放领域与期限结构 ............................................................................. 6

3.1、 间接融资VS 直接融资平衡 ..................................................................................................................... 6

3.2、 对公VS 零售平衡 ................................................................................................................................... 7

3.3、 短期VS 中长期平衡 ................................................................................................................................ 7

4、 5 月信贷有望延续高增，市场流动性维持宽裕 .......................................................................... 7

5、 风险提示： ............................................................................................................................... 8