光伏需求向上在即，平价周期到来：光伏装机成本仍然在快速下降 中，日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代，带给光伏装机 巨大的增长空间。2019 年全球光伏装机在120GW 左右，同比增长 15%左右。2020 年国内光伏装机同比有望实现较快增长，随着三四 季度组件价格的下降，有望刺激海外需求进一步提升。单晶高效路 线已经得到下游运营商充分认可，产业链各环节中单晶硅片环节已 经形成隆基与中环的双寡头格局，2020 年单晶硅片产能释放较快， 龙头份额将进一步提升。2019 年电池片企业大规模扩产单晶PERC 产能后，下半年行业处于微利状态，2020 年PERC 产能新增减少， 硅片产能新增提升，上下游扩产节奏与2019 年相反，PERC 电池盈 利能力有望回归正常。2020 年产能弹性小，新增产能有限的的多晶 硅料存在涨价可能，其中多晶硅料2019 年初低成本产能大规模投放， 价格持续下降，下半年价格企稳，2020 年无新增产能释放，需求改 善将直接推动价格回暖。

1. 光伏进入平价时代，国内需求有望恢复 .............................................. 3

1.1. 成本下降促进平价，全球市场成长确定性高.......................................................3

1.2. 组件出口快速增长，增量市场不断涌现...............................................................6

1.3. 国内全年需求偏弱，2020 年有望重回增长..........................................................6

2. 单晶硅片扩产较快，电池与硅料盈利见底回升 ................................... 9

2.1. 单晶硅片产能扩张加速，行业洗牌有望出现.......................................................9

2.2. 单晶PERC 电池片依旧具备性价比优势，扩产速度减缓.................................13

2.3. 硅料格局趋稳，价格有望反弹.............................................................................14

3. 风电板块高景气度，海上风电趋势向上 ............................................ 14

3.1. 风电装机复苏趋势明显.........................................................................................14

3.2. 风力弃风限电改善，利用小时提升带动开发热情.............................................18

3.3. 海上风电市场空间逐步打开.................................................................................19

4. 推荐标的 ............................................................................................. 23

5. 风险提示 ............................................................................................. 26