巴西食糖出口全球第一，中南部新榨季入榨量显著下行。2018/19 榨季全球糖产量与出口量分别为18588.6 万吨、578.8 万吨，巴西占比分别为16.46%、33.86%。巴西中南部为甘蔗主产区，其种植面积占比达90.23%。受2018 年国际糖价低迷影响，巴西甘蔗种植面积或创近五年新低。2019.5.1 巴西中南部甘蔗入榨量4542.9 万吨，同比-24.5%，入榨量呈现大幅下行状态。

一、巴西甘蔗产业链完善，食糖出口全球第一......... 2

（一）巴西为全球最大糖出口国，对供需格局影响举足轻重 .. 2

（二）巴西中南部为甘蔗主产区，新榨季入榨量显著下行 ...... 3

二、受油价、糖价影响，醇油产量此消彼长............. 4

（一）政策推动巴西燃料乙醇快速发展.... 4

1、巴西燃料乙醇发展历史.............. 4

2、乙醇价格变化的季节性.............. 7

（二）甘蔗种植成本影响糖醇总成本........ 8

（三）醇油比低位利多乙醇消费，糖价低位利空糖产量 .......... 8

1、燃料乙醇与汽油的竞争力情况.. 9

2、燃料乙醇与原糖的价格比较.... 10

三、汇率与气候是影响糖价的相关因素.. 12

（一）糖价与汇率呈负向关系  12

（二）气候因素影响全球供给  13

四、投资建议 ........... 14

五、风险提示 ........... 15