目前，中国是最大芳烃需求国，韩国为最大的供应国，全球 PX 总消费量的98.3%用于生产 PTA。近两年国内 PX 没有新增产能，维持在 1383 万吨，年均开工率逐步回升至 68.24%，但仍然较低。PX 对外依存度也逐年攀升， “十三五”规划中 PX 作为重点发展行业中的重点产品，预计至 2020 年，自给率将提高至 65%-70%。国内 PX 新装置密集在 2019 年及以后投产后，将有望替代进口，国内聚酯企业对 PX 的议价能力将逐步增强。

一、上游 PX：进口依赖度持续上升，国内产能扩张加快.. 4

（一）价差维持较高水平. 4

（二）进口依赖度高.. 5

（三）新增产能集中在2019 年及以后.. 5

二、下游化纤：产能向龙头集中，下游需求向好... 7

（一）受原材料涨价影响，近期价差缩小... 7

（二）新增产能较少、CR4 不断提高... 7

（三）受益下游需求增速回升，涤纶消费增速提高. 9

（四）废PET 进入禁止进口目录，原生聚酯需求有望提升.. 10

三、PTA：渡过低潮，行业景气度回升... 12

（一）价差大幅提升... 12

（二）过剩产能逐步出口、新增产能较少. 12

（三）消费增速及开工率回升. 13

（四）PTA 展望：行业持续回暖，预期景气提升.. 15

四、推荐关注标的. 16

恒逸石化（000703.SZ） ... 16

桐昆股份（601233.SH） ... 17

荣盛石化（002493.SZ） ... 17

恒力股份（600346.SH） ... 18

五、风险提示.. 19