2020 年供给侧改革持续推进、二级市场基础制度和证券行业监管制度不断完善，成为行业变革发展、做大做强的重要推动力。在市场环境与资本市场改革推动下，预计上半年证券行业业绩实现正增长，下半年业务全线受益。

1 上半年回顾：ALPHA 与BETA 共存，二季度业绩预计改善................... 4

1.1 行情回顾：市场震荡调整，行业ALPHA 与BETA 属性共存 .................................................. 4

1.2 业绩回顾：二季度自营业务有望改善，1-6 月累计净利润正增长 ....................................... 5

2 下半年看点：资本市场改革开放促进行业变革发展 ........................... 8

2.1 以注册制改革为纲，提升直融服务实体经济的能力 ........................................................... 8

2.2 完善市场基础制度建设 ..................................................................................................... 11

2.3 证券行业政策：强化专业、规范导向，支持券商做大做强 .............................................. 14

3 盈利预测：政策利好叠加流动性改善，业务全线受益...................... 20

4 投资建议：遵循龙头与专业型券商两条逻辑 .................................... 21