受益于半导体产业向大陆转移，国内封测市场增速高于全球。据Yole 数据，全球封测市场规模2020 年594 亿美元，同比+5.3%。据中国半导体协会数据，2020年国内封测市场规模2510 亿元，同比+6.8%，2016-2020 年CAGR 约12.5%；芯片发展进入后摩尔时代，先进封装已成为提升电子系统性能的关键环节，在5G、物联网、人工智能和高性能计算等更高集成度的需求下，先进封装市场增速预计高于传统封装。

1、 行业层面：国内封装规模增速高于全球，先进封装未来增速较高 ................................................... 4

1.1、 封装规模：受益于半导体产业向大陆转移，国内封测市场增速高于全球 .................................. 4

1.2、 芯片发展进入后摩尔时代，先进封装已成为提升电子系统级性能的关键环节 ................................. 4

2、 公司层面：封装厂目前产能满载，国内封测龙头积极扩产 .................................................................... 9

2.1、 封测厂产能利用率保持高位，预计未来封测高需求仍将维持 ............................... 9

2.2、 国内厂商积极扩产，尚有较大盈利提升空间 ........................................................................ 11

3、 目前估值低于历史中枢，先进封装价值量上升有望提升估值中枢 ................................................. 13

4、 推荐标的 ............................................................................................................................................... 15

5、 风险提示 ............................................................................................................................................... 17