信贷全面多增，修正市场悲观预期。社融角度，6月新增4.22万亿元，同比少增9859亿元，月末余额同比增长9.0%，增速环比下降0.5pct，主要去年基数高，上半年社融累计新增21.55万亿元，同比多增4754万亿元。6月社融口径人民币贷款新增3.24万亿元同比多增1744亿元，大幅拉动社融总量。新增政府债券5388亿元，高基数下同比少增1.08万亿元，今年政府专项债发行节奏总体快于往年，以保障基建项目建设，预计后续政府部门还将进一步扩杠杆。单月新增企业债券2360亿元，同比小幅多增185亿元，今年信贷投放积极，预计对企业债券融资需求造成一定替代。人民币贷款角度，6月新增3.05万亿元，高基数下同比多增2296亿元，超此前市场预期，季度末信贷考核冲量效果突出，其中居民部门需求回暖。今年信贷增长迅猛，上半年人民币贷款累计新增15.73万亿元，同比多增2.02万亿元，月末余额同比增长11.3%，环比回落01pct。