我们认为，息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识，银行股配置价值正不断得到市场认可，特别是保险、外资、银行理财股票委外等配置型资金。增量资金决定市场风格，当利率等大环境发生明显变化前，预计风格难以改变。而当前价值型公募基金新发规模不断超预期，或许将使风格强化，让行情走的更远。 

1. 银行股或处于估值重构大趋势中 .. 3

1.1. 我们为何在年前强烈看好银行板块？ . 3

1.2. 当前，我们为什么仍强推银行板块？ . 4

2. 银行板块估值有多低？ . 7

2.1. 与自己比，估值处于历史区间底部 .. 7

2.2. 与其他板块比，PB 与PE 估值均为A 股最低 .. 8

2.3. 与其他国家比，估值明显偏低 ... 8

2.4. 银行股估值应该给多少倍PB？ .. 10

3. 投资建议：以四大行为盾，以平安宁波为矛，关注常熟贵阳 . 10

4. 风险提示 ... 11