受地产调控、需求疲软等影响，轻工行业 Q1-Q3 营收增速放缓至 15.6%，归母净利增速 4.5%。毛利率承压下降 0.5pct，期间费用率基本持平。家居板块，定制受制于地产下行、竞争加剧、精装整装挤压，营收增速放缓至 20%左右，但因板材利用率提升等，净利增速超过营收。成品家居内销景气较好，虽 Q3 增速略有放缓，但好于定制板块，外销受贸易战影响承压。造纸板块，需求疲弱，盈利有所承压，但龙头表现远优于行业整体。

1 三季报总结：轻工整体业绩承压，包装板块景气向上..5

1.1 轻工行业Q3 收入增速承压，净利增速大幅回落 ... 5

1.2 家居板块：地产低迷、竞争加剧、整装精装分流，Q3 增速放缓 ... 6

1.2.1 定制家居：Q3 营收增速普遍下滑，盈利表现优于营收 .. 6

1.2.2 成品家居：景气相对较高，Q3 增速略有放缓，贸易战形成扰动 . 8

1.2.3 基金持仓：Q3 机构持仓比例大幅下降 ... 9

1.3 造纸板块：下游需求疲弱，盈利有所承压... 10

1.3.1 行业：需求不佳压制板块景气 .. 10

1.3.2 龙头：综合优势突出，龙头表现远优于行业整体 . 10

1.3.3 基金持仓：Q3 持仓比例有所下降 ... 12

1.4 包装板块：盈利有望修复，行业景气底部向上 . 13

1.4.1 龙头：基本面边际改善，继续检验盈利水平修复 . 13

1.4.2 基金持仓：整体持仓水平相对稳定. 14

1.5 其他轻工板块：晨光文具业绩表现强劲，继续重点关注 ... 14

2 板块回顾： 政策面迎利好因素，市场情绪回暖.16

2.1 板块行情：轻工板块超跌反弹，家居板块表现最好 .. 16

2.2 本周观点：龙头估值已经过度悲观，建议关注三季度绩优个股 ... 18

3 造纸：需求不佳，箱板纸价格继续承压...20

3.1 行情回顾：市场回暖，本周上涨5.34% .. 20

3.2 行业数据追踪：文化纸保持平稳，箱板纸价格承压 .. 20

3.3 行业新闻：富阳89 家纸厂11 月起轮流停产4 个月.. 22

4 家居：板块大幅上涨，超跌龙头有所回暖..23

4.1 行情回顾：市场情绪回暖，家居板块大幅上涨 . 23

4.2 行业重点数据追踪：TDI 价格下跌，30 大中城市地产回暖 .. 23

4.3 行业重要新闻：红星美凯龙与腾讯达成战略合作 ... 26

5 包装印刷：三季报表现符合预期，静待毛利改善..28

5.1 行情回顾：板块跑赢大市，包装印刷板块上涨4.85% .. 28

5.2 重要数据跟踪：原料价格高位震荡，下游需求温和增长 ... 28

6 其他轻工：受大盘影响回暖，推荐文创龙头晨光文具...31

6.1 行情回顾：板块受大盘影响回暖，显著跑赢沪深300 .. 31

6.2 重要数据跟踪：9 月彩票销售额同比增速维持 .. 31

7 重点公司估值表.32