险资作为金融市场重要的长期机构投资者，在服务国家战略和实体经 济、金融市场稳定运行、保险主业高质量发展等方面发挥了“稳定器” 和“压舱石”作用。我国保险业总资产和资金运用规模近10 年来保持 较快增长，规模扩大为发挥长期资金优势奠定基础。截至2023 年8 月 末，我国保险业资金运用余额26.97 万亿元，其中银行存款2.74 万亿 元，债券11.77 万亿元，股票和证券投资基金3.49 万亿元，其他类资 产8.97 万亿元，分别占比10.2%、43.6%、12.9%和33.2%。保险资 金追求长期收益特性契合长期股权投资具有长期性、与传统投资资产相 关性较弱等特点，在利率中枢下行背景下，强化权益市场投研能力，适 度增配股票、证券投资基金等权益资产有助于险企拉长资产久期，更好 地进行资负匹配。

一、保险资金如何进行资产配置？ ................................................................................................... 6

1.2 保险业资金运用余额现状 .................................................................................................... 6

1.2 险资资产负债匹配特性，强化权益资产配置有助化解利差损风险 ................................ 7

1.3 险资可投资权益范围不断扩大，长期资金入市大势所趋 ............................................... 8

二、保险业资金如何进行权益投资？ ............................................................................................. 10

2.1 保险资管投资现状与特点分析 ......................................................................................... 10

2.2 股权投资：直接股权和间接股权同步增长，投资占比已超股票 .................................. 13

2.3 主要上市险企保险资金运用及权益资金结构特点 ......................................................... 15

三、偿二代二期与新会计准则如何影响保险资金投资权益？ ...................................................... 23

3.1 偿二代二期从资产负债双维度和分子分母两端影响权益投资...................................... 23

3.2 新金融工具准则IFRS9 下的权益资产会计分类带来了哪些重大变化？ ..................... 26

3.2.1 IFRS9 准则下，金融资产分类由“四分类”调整为“三分类” ....................... 26

3.3.2 FVTPL 与FVOCI：权益投资面临稳定性与成长性的权衡 ................................ 26

四、险资入市路径与方向在何处：会计准则、偿付能力、考核机制与投资模式 ...................... 28

4.1 适时调整会计准则与偿付能力监管，丰富权益资产的投资策略和工具 ...................... 28

4.1.1 会计准则：适时优化会计处理，提升险资权益投资占比 ................................. 28

4.1.2 偿付能力：适当调整权益类资产配置要求的充足率水平和资本占用 ............. 28

4.2 引导建立契合中长期导向的权益资产绩效评价体系 ..................................................... 29

4.2.1 调降预定利率和降低负债成本，险企权益投资空间有望打开 ......................... 29

4.2.2 优化保险资金考核体系，加大长期考核权重 ..................................................... 30

4.2.3 平衡长期投资与当年度收益率考核，引导建立多元化考核体系 ..................... 31

4.3 重视被动投资，充分利用ETF 等产品工具 ................................................................... 33

五、投资建议 ..................................................................................................................................... 35

六、风险因素 ..................................................................................................................................... 35