交房下滑压力下，定制板块 2018 年收入增长逐季放缓。8 家定制上市公司单季度收入增速来看，18 年四个季度行业平均增速分别为 33.7%、20.9%、16.3%、 14.5%。

1. 定制家居板块2018 年经营情况回顾 . 4

1.1. 业绩压力增大，龙头集中度提升 . 4

1.2. 衣柜收入快于橱柜，新扩品类增速较快 .. 5

1.3. 家居配套品高速增长，大家居还有很大发展空间 .. 6

1.4. 经销渠道尚品宅配增速最快，部分企业回落至个位数增速 . 6

2. 经营层面数据透视 ... 8

2.1. 开店——定制龙头开店符合预期 . 8

2.2. 同店——龙头同店收入显著较高，18 年增长压力较大 ... 9

2.3. 客单价——18 年稳步提升 ... 11

3. 财务数据透视经营成果 .. 11

3.1. 价格战观察——18 年毛利率稳中有升，销售费用率普遍提升 .. 11

3.2. 研发投入——欧派绝对值和占比都最高 ... 12

3.3. 盈利质量——应收账款可控，现金流普遍超过净利润 .. 13

4. 定制家居年报总结和投资建议 . 14