本轮加息或在5 月结束：1） FOMC 会议关于加息的表述由此前的“持续升息 是适当的”改为“一些额外的政策紧缩”可能是适当的。2）3 月点阵图显示 55%的委员认为2023 年联邦基金目标利率为5.00-5.25%。3）经济指标基本 符合此前停止加息时的状态。4）美国银行业风波将会带来信用条件的自然 收紧，并对经济产生负面影响。

1. 美联储加息末期的经济和政策信号......................................................................................................................................................4

1.1. 1990 年后的加息周期更具参考意义 ................................................................................................................................................4

1.2. 加息末期有哪些经济及政策信号？ .................................................................................................................................................6

2. 历次加息末期，大类资产表现梳理......................................................................................................................................................8

2.1. 美股：利率压制缓解，整体胜率较高.............................................................................................................................................8

2.2. A 股：以国内基本面为主，涨跌没有明显规律 ............................................................................................................................9

2.3. 港股：与美股关联密切，末次加息后表现较好 ........................................................................................................................ 10

2.4. 美债：收益率整体下行，长短利率利差扩大 ............................................................................................................................ 11

2.5. 汇率：美元大概率走弱，人民币相应走强 ................................................................................................................................. 12

2.6. 黄金：整体震荡上行，与美元表现负相关 ................................................................................................................................. 14

2.7. 大宗商品：整体表现震荡，涨跌不一.......................................................................................................................................... 15

3. 再临加息末期，大类资产将如何表现？.......................................................................................................................................... 16

3.1. 本轮加息或在5 月结束 .................................................................................................................................................................... 16

3.2. 未来大类资产展望 ............................................................................................................................................................................. 18

4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 18