上半年煤炭供求紧平衡，结构上不均衡导致煤价大幅上涨。上半年国内煤炭市场整体处于紧平衡的状态，但是沿海市场受制于铁路运力瓶颈以及进口煤限制，供求存在缺口，同时，结构上市场煤占比过低，最终导致煤价大幅上涨，另外产地环保检查导致坑口减产，坑口价格坚挺也在一定程度上支撑港口煤价。

1、 煤炭真的很缺吗？ ......... 4

1.1、 从总量看，煤炭供求整体紧平衡 . 4

1.2、 结构上的不均衡导致煤价大幅上涨 ......... 4

2、 旺季之下煤价将何去何从？ ...... 6

2.1、 下半年煤矿产量或加速释放 ........ 6

2.2、 运力或不再是制约因素，结构性矛盾缓和 .......... 7

2.3、 进口政策或已放松，冲击国内市场 ......... 8

2.4、 港口和电厂库存处于高位  8

2.5、 火电发电量不及预期 ....... 9

2.6、 煤价旺季不旺的概率大增 .......... 10

3、 投资建议 ......... 11

4、 风险提示 ......... 12