巨头们强者恒强，但实现路径稍有差别。对于流量，它们主要采用收购的方式将其纳入囊中；而随着人均使用 APP 数量的减少，几个超级 APP 时间份额继续提升。我们试着用流量份额集中度水平来归纳不同的子领域的发展阶段，社交/电商大局已定，视频/直播/教育/金融还在进一步集中的过程中。

空间还是时间？ ——时间的阿喀琉斯之踵........7

中国到底有多少移动互联网用户？....... 7

网民用户红利的消失......8

我们可以 24 小时上网吗？......... 9

马太还是长尾？ ——社交/电商大局已定，视频/直播/教育/金融硝烟四起.......11

以用户流量份额区分三种发展阶段.......11

BAT 是强者俞强吗？........12

时间是个炼金石，哪里有时间，哪里有硝烟.... 14

机会还是鸡肋？ ——三四线与国际化......17

广袤三四线........ 17

浩瀚亚非拉..... 18

杀富济贫还是普罗大众？ ——内容的繁荣来自何处......21

欲望的内容运营，可悲可喜？....... 21

视频货币化稳步上升......24

知识远比直播难于盈利........25

效率还是效果？ ——电商的理想与现实之间.....27

想改变商业现状的企业注定孤独.... 27

再谈阿里与京东的差别........28

阿里的货币化率还能提升多少？...... 30

京东本质上也不是电商，未来更像中国的 UPS.... 32

看多还是做空？ ——回购驱动的美国股市.........35

美国股市的投资人结构——不容忽视的公司回购.... 35

资金持续在流出，那么谁在做多？...... 35

回购下降的美股，还能持续多久？........ 37

出路还是末路？ ——新硬件、大数据、人工智能......39

新产品、新数据：一个无处不在的数据网络...... 39

智能的一小步，商业的一大步....... 40

未知还是未来？ ——2030 年与类人智能........42

老鼠的智商也不低！ ——等待芯片的高速和低价..... 42

数据服务之于网络服务，一代新人换旧人？...... 44

投资建议：新五大的形成以及潜在的挑战......46

腾讯控股（0700.HK）........46

阿里巴巴（BABA）....... 47

网易（NTES）........ 48

京东（JD）....... 49

微博（WB）..... 51

风险提示....... 52