未来两年国内外棉花确定性的需求缺口明显，龙头业掌握上游优质棉花资源，充分享受棉价上行带来的红利；同时积极布局海外，产能持续释放，推动企业收入大幅上升。

1. 棉纺产业链环节众多，棉花供需中美印三足鼎立 ... 7

1.1 棉纺产业链较长，棉花占据成本大头 ...7

1.2 全球棉花供需格局：中美印三足鼎立 ...8

1.3 国内棉花供给持续调整，新疆地区“一家独大” .9

2. 库销比决定棉价中期走势，未来棉价温和上涨..10

2.1 库销比是决定棉价走势的核心因素 . 10

2.2 棉花供需基本面支撑棉价未来长期向上 .. 12

2.3 “缺口论”成主要驱动力，棉价上行类似2010/2011 年度行情 ... 13

2.4 贸易战影响有限，不改棉价长期上行趋势 ... 14

3. 纺织龙头积极布局海外，产能释放推动“量”的升级 ..15

3.1 中国企业积极布局海外产能，越南已成首选 ... 15

3.2 百隆东方：色纺纱龙头，越南产能持续提升业绩贡献加大 ... 17

3.3 鲁泰A：海外产能不断扩张，在越项目稳步推进 . 19

3.4 申洲国际：“扩产+提效”双轮驱动，助力公司业绩腾飞 ... 22

3.5 健盛集团：袜品出口领军企业，品类扩张+产能释放驱动增长 .. 25

4 纺织龙头真正受益于量与价的提升，优势不断扩大 ..27

4.1 棉价剪刀差+越南高利润率+人民币贬值”，推动企业利润迅速提升27

4.2 纺织行业未来强者恒强，看好龙头企业份额不断提升 .. 29