年初以来纺织服装行业绝对收益率-3.78%，明显跑输 A 股整体，一季度纺织服装行业处于估值消化阶段，整体复苏仍需等待。细分板块方面，纺织制造绝对收益率-4.47%，服装零售-3.33%，二者市场均较为疲弱。

一、纺织服装行业走势回顾：整体表现疲弱.........4

1、年初以来纺织服装行业整体表现疲弱......4

2、行业估值持续消化，整体反弹复苏仍需等待.......5

二、上游纺织制造：受益棉价上涨，纱线行情见好......6

1、国内纱线价格保持持续上涨........6

2、国内棉价同比处于高位，中长期有支撑........7

3、中外纱价差收敛，进口纱替代作用减弱.......8

4、纱线价格上涨利好传统纺织企业.......8

三、下游服装零售：整体回暖有限，关注消费升级........9

1、国内服装零售整体回暖有限，但存结构性机会......9

2、消费升级 1：奢侈品行业回暖，轻奢品牌最先受益......10

3、消费升级 2：高尔夫行业有望快速发展......14

4、消费升级 3：定制家具行业持续高增长.......16

四、风险提示........19

1、经济下行，终端消费持续低迷.....19

2、新商业模式经营风险.......19

3、棉价下跌风险........19

4、人民币汇率异常波动.......19