关键词：零售；百货；电商；商业物业
摘 要：前三季度商业行业零售主业并未明显好转。2013年1-9月，商业行业76家公司共实现销售收入5576.75亿元，同比增长14.13%；归属母公司净利润172.90亿元，同比增长20.68%，若扣除非经常性损益的影响，归属母公司净利润仅增长0.42%。因此，2013年前三季度情况与去年同期相比零售主业方面没有明显好转，我们认为主要原因仍然是宏观经济增速放缓对消费景气度的影响，消费需求尚未全面复苏。四季度行业展望及投资建议：展望四季度行业仍然面临消费需求不振，电商促销季的冲击以及租金人工成本上升等不利因素影响，但从长期来看政府仍将以推动消费为经济结构转型方向，维持行业“增持”的投资评级。目前商业行业动态市盈率21倍，在大消费板块中处于中等水平：建议关注百货龙头：友阿股份；超市行业的步步高、永辉超市；珠宝首饰行业的老凤祥和潮宏基，以及商业物业行业的海宁皮城。
目 录：

1. 2013 年前三季度商业上市公司业绩综述

1.1 上市公司整体情况：零售主业业绩并未明显好转

1.2 细分行业情况：商业物业及珠宝首饰行业表现抢眼

1.2.1 百货行业：部分个股非主业业绩大幅增长提振行业业绩

1.2.2 超市行业：单季度费用率上升致利润下降

1.2.3 专业连锁行业：黄金珠宝首饰子行业既增收也增利

1.2.4 商业物业行业：海宁皮城业绩表现突出

2. 行业未来展望及投资建议

2.1 行业及各子行业未来展望：零售主业复苏尚需时日

2.2 投资建议：关注具备独特模式的优质企业

3. 风险提示

图表目录

图表