2017年航天军工指数累计涨幅-16.17%，跑输上证指数22.84%。在所有SW一级行业中，SW军工2017年表现倒数第4，仅好于SW综合、SW传媒、SW纺服。军工板块PE已经回调87.1X,回到历史中枢，PB目前回调到2.74X，已经接近行业下轨2.5X，接近历史性大底（2X）。

一、价值回归， 2017 年军工板块行情回顾........ 5

（一） 2017 年板块表现倒数，大幅低于沪深 300.......... 5

（二） 近两年军工板块表现连续倒数，估值回归到历史低位....... 7

二、否极泰来， 2018 年看好军工板块行情........ 8

（一） 从基本面角度讲，军工行业 2018 年迎来十三五规划落实阶段........ 8

（二） 从板块轮转角度讲，连续 3 年跑输大盘，军工存在大逆袭的机遇...... 9

（三） 从政治、经济角度讲，大国崛起离不开军工....... 10

三、新时期的军工核心逻辑：有价值、有成长........11

（一） 过去的军工核心逻辑：资产注入重组炒壳为主.........11

（二） 新时期的军工投资逻辑逐步转入基本面主导........ 12

（三） 未来国防开支向装备倾斜、重点发展海空火箭军...... 13

（四） 军机更新换代、新型战机进入列装阶段....... 14

（五） 航母及配套产业进入快速发展期......... 16

（六） 军工信息化步伐加快..... 18

四、未兑现的主题投资：军工央企改革、军工资产注入......... 21

五、军民融合成为国家战略，民参军企业谁能长大...... 23

六、年度重点推荐标的......... 26

七、风险提示........ 27