队伍整体量稳质升，渠道转型走向正轨。1）个险逐渐企稳，队伍专业能力和产能逐步提升。截至1Q23，国寿总销售人力72.2 万人，其中个险销售人力66.2 万人，环比2022 年末基本持平，队伍规模企稳迹象明显；太保寿险核心人力规模企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升。我们预计各大寿险公司个险渠道规模仍继续压缩，但整体幅度将逐步收敛。2）银保渠道持续发力，价值贡献不断提升。平安寿险银保1Q23 新业务价值实现同比大幅增长，太保寿险聚焦芯银保转型，1Q23 新保期交保费规模29.06 亿元， 同比+399.1%。

一、新会计准则实施，对资产端和负债端均有重大影响 ........................................................... 5
二、负债端：寿险改革效果显现，财险维持稳健增长 ............................................................... 7
2.1 寿险及健康险：清虚提质效果显现，新业务价值同比正增长 ......................................... 7
2.2 财产险：保费维持快速增长，整体延续高景气表现 ......................................................... 8
三、渠道人力端：队伍整体量稳质升，渠道转型走向正轨 ....................................................... 9
3.1 个险逐渐企稳，队伍专业能力和产能逐步提升 ................................................................ 9
3.2 银保渠道持续发力，价值贡献不断提升 .......................................................................... 10
四、利润端：新准则下净利润表现亮眼 ..................................................................................... 11
五、资产端：宏观经济修复托底投资表现回暖 ......................................................................... 12
六、投资建议 ................................................................................................................................ 13
七、风险因素 ................................................................................................................................ 13