市场表现：1H19 食品饮料表现大幅超越市场。19 年1-6 月食品饮料板块股价上涨57%，大幅超越沪深300（24%）约33pct，在申万一级子行业中排名第一。分子行业来看，白酒一支独秀，以+72%的涨幅获得食品饮料超额收益。食品饮料整体PE 约28.6 倍，较18 年末提升29%，预计19 年净利增长22%，两者共同作用，年初至今板块股价大涨57%。从个股涨跌幅看，白酒整体表现较好，成为最大赢家。从基金重仓持股情况看，1Q19食品饮料配置比例回升至7.4%的高点，预计二季度末，基金持仓食品饮料比例可能再创新高。

1. 食品饮料板块收益明显 ....................................................................................................... 6

1.1 戴维斯双击再现，食品饮料大幅超越市场 .............................................................. 6

1.2 个股涨幅分解：白酒成为最大赢家 .......................................................................... 7

1.3 1Q19 基金重仓比例新高，资金青睐白酒 ................................................................. 7

2. 投资主线：优选龙头、强定价权，寻找拐点 ................................................................... 9

2.1 大环境判断：经济仍具有不确定性 .......................................................................... 9

2.2 估值变化：板块估值中枢可能维持高位 ................................................................ 11

2.3 投资主线：抓龙头、定价权、找拐点 .................................................................... 11

3. 行业：白酒结构性景气，食品稳中布局 ......................................................................... 12

3.1 白酒：行业结构性景气，龙头改革持续推进 ........................................................ 12

3.2 啤酒：竞争格局持续改善，盈利有望提升 ............................................................ 19

3.3 葡萄酒：进口酒冲击不减，国产酒机会待观察 .................................................... 19

3.4 肉制品：屠宰业步入整合期，猪价上行肉企利润承压 ........................................ 20

3.5 乳制品：行业需求稳定，龙头乳企份额持续提升 ................................................ 22

3.6 调味品：需求稳定，产业持续升级 ........................................................................ 24

4. 公司：精选个股，优选龙头 ............................................................................................. 26

4.1 贵州茅台：渠道价差充足，利润回流增厚业绩 .................................................... 26

4.2 五粮液：改革顺利推进，浓香王者归来 ................................................................ 27

4.3 山西汾酒：改革释放活力，全国化不断推进 ........................................................ 27

4.4 伊利股份：业绩稳步增长，市占率持续提升 ........................................................ 28

4.5 双汇发展：屠宰盈利提升，肉制品略有承压 ........................................................ 29

4.1 海天味业：业绩稳延续，“三五”开门红 ................................................................. 29

4.2 中炬高新：业绩表现良好，改善持续进行 ............................................................ 30

4.3 恒顺醋业：调味品稳增长，毛利率稳提升 ............................................................ 31

4.4 千禾味业：调味品业务加速，静待19 年成长 ...................................................... 31

4.5 安琪酵母：酵母稳增长，不利渐缓解 .................................................................... 32

4.6 涪陵榨菜：营收小步跑，19 年收入有望稳增长 ................................................... 32

4.7 绝味食品：开店仍加速，稳增亦可期 .................................................................... 33

4.8 桃李面包：利润略有承压，全国稳步推进 ............................................................ 34

5. 风险提示 ............................................................................................................................. 34