前言：环保股股价驱动因素分析. 4

过去6年行情回顾：2010年以来，板块大幅跑赢大盘..... 5

估值：A股显著高于H股及海外，未来P/E弹性或减小... 7

1.对比历史：目前估值处于过去5年的中低水平...... 7

2.对比海外：A股环保公司的P/E显著更高；随着利润规模增长，未来估值弹性或变小.......................... 9

2016年行业基本面展望：内生、外延成长性持续......... 12

1.内生：2016年景气度提升的子行业——烟气、土壤、监测...................... 12

2.外延：预计2016年并购趋势有增无减............. 12

投资策略：成长性为基石，转型并购添彩.................... 17

1.老牌龙头：估值稳定在低位，未来主要赚EPS增长的钱......................... 17

2.新一代成长先锋：挑选高景气子行业里的中小型个股............................. 17

3.拐点型黑马：关注传统企业转型、基本面有预期差个股........................... 17