2016 至今建材行业受益于需求平稳以及供给侧改革的正面影响，景气度持续上行。站在现在的时点来判断明年的趋势，我们用自上而下的分析思路结合行业供需变化进行研究。2019 年的状况既存在不确定性也存在确定性：确定性的环保是长效政策，所面临的复杂经济环境下未来基建稳增长也是确定性；不确定性来自于地产端的变化，包含开工、投资和政策。这种不确定性会影响我们对行业的判断，但是行业格局始终是在变好，所以我们乐观认为明年建材行业整体景气度仍将保持在高位。 

1.水泥2019 年或仍将延续历史最好的势头 ... 5

1.1 回顾：业绩创历史新高，表现周期品最强 .. 5

1.2 环保政策2019 年相比2018 年有松有紧，不再一刀切 . 9

1.3 供给不存在大规模投放的基础，边际冲击很小 .. 14

1.4 基建需求改善可期，补短板今年下半年已初显端倪 .. 18

1.5 格局稳定是砥柱，明年行业或继续维持高景气度 . 23

1.6 建议关注水泥龙头及重点区域水泥企业 .. 24

2. 2019 年玻璃核心看供给收缩力度和需求修复 ... 25

2.1 原片玻璃和深加工玻璃是构筑玻璃产业链上下游核心产品体系的基础 . 25

2.2 建筑玻璃居下游需求端核心地位，电子、光伏等新领域潜力可观 .. 25

2.3 今年业绩靓丽但表现偏弱 ... 27

2.3.1 玻璃板块股价整体表现疲软 . 27

2.3.2 今年整体业绩表现优秀，边际增速有所下滑 .. 27

2.3.3 期间费用管控持续改善，盈利增长趋势向好 .. 28

2.3.4 价格保持相对高位震荡，产能库存小幅回升 .. 29

2.4 需求端有望迎接修复 . 31

2.4.1 地产市场需求延续性为玻璃需求提供支撑 . 31

2.4.2 汽车产量总体保持稳定，新能源汽车或成需求突破口 ... 33

2.5 供给端按规划明年继续减量 . 35

2.5.1 供给侧改革延续，限产停产措施影响持续 . 35

2.5.2 行业冷修周期影响加深，实际在产产能收缩 .. 38

2.5.3 环保监察趋严叠加原材料成本上升，玻璃价格短期难以下跌 ... 39

2.6 深加工玻璃板块亮点精选 ... 42

2.6.1 电子玻璃板块进口替代潜力大 .. 42

2.6.2 中高端药用玻璃产品是未来行业竞争核心 . 43

2.7 玻璃板块投资建议 ... 43

3.投资建议 . 44

4.风险提示 . 44