资产扩张受阻，ROE 同比下降。总资产为11.06 万亿元，净资产为2.79万亿元，较2021 年末分别增加4.44%、8.56%，规模保持增长，但扩张速度明显回落。行业财务杠杆倍数3.29（上年末为3.38），近五年来首次下滑。全行业实现营业收入和净利润分别为3949.73 亿元，1423.01 亿元，同比减少21.38%和25.54%，业绩增速大幅下滑。平均ROE 为5.31%，同比下降2.53pct，ROA 为1.61%，同比下降0.70pct。43 家上市券商仅2 净利润同比增加。

1. 证券行业2022 年年报整体分析..................................................................................................................................... 6
1.1 行业整体业绩：业绩回落，自营业务拖累............................................................................................................. 6
1.2 上市证券公司业绩特征............................................................................................................................................. 7
1.2.1 业务表现落后行业整体......................................................................................................................................7
1.2.2 头部券商继续蚕食份额......................................................................................................................................8
1.2.3 自营业务成胜负关键手......................................................................................................................................9
1.2.4 资产负债管理重要性提升................................................................................................................................ 12
1.2.5 成本压降，更加注重管理效率........................................................................................................................15
2. 上市券商细分业务......................................................................................................................................................... 17
2.1 财富管理向“买方投顾”艰难转型............................................................................................................................17
2.2 投资银行收入小幅下降........................................................................................................................................... 20
2.3 资管业务表现出极高的头部效应........................................................................................................................... 21
2.4 自营投资全面承压................................................................................................................................................... 22
2.5 信用减值损失同比下降........................................................................................................................................... 24
2.6 机构业务布局成效初显........................................................................................................................................... 24
3. 上市券商2023 年一季报分析....................................................................................................................................... 25
4. 投资策略......................................................................................................................................................................... 26
5. 风险提升......................................................................................................................................................................... 27