年初至今（2020 年1 月1 日至2020 年3 月6 日），申万医药生物板块上涨15.00%，沪深300 指数上涨1.02%，医药板块整体跑赢沪深300 指数13.98个百分点，涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第6 位。截止到2020 年3 月6 日，医药板块整体TTM 市盈率剔除负值后为40.52 倍，全部A 股（非银行）TTM 市盈率为21.78 倍，医药板块相对全部A 股的估值溢价率为86.04%，处于2013 年来的中位水平。医药6 个子板块均以上涨报收，细分来看，契合市场风格，具有科技属性的医疗器械板块和生物制品板块涨幅最大，分别上涨36.69%和16.80%；而由于限制中药注射剂和辅助性用药，中药板块涨幅最小，仅上涨了2.81%。在政策和用药习惯的影响下，医药板块内部正在发生着巨大的分化。

1.年初至今医药板块行情回顾 ....................................................................................................................................... 6

1.1 医药板块上半年 ................................................................................................................................................ 6

1.2 医药板块相对全部A 股的估值溢价率处于近7 年来的中位水平 ............................................................... 7

1.3 子版块市场表现相差较大，中药板块表现疲软 ............................................................................................ 7

1.4 值得关注的子板块............................................................................................................................................ 9

1.4.1 新药研发服务外包行业依然处于顺周期 .............................................................................................. 9

1.4.2 中国疫苗产业初起步，后续发展空间巨大 ........................................................................................ 12

1.4.3 化学发光，进口替代进行时 ................................................................................................................ 17

2.医药行业运行情况 ..................................................................................................................................................... 20

2.1 制造端：收入端同比增幅不及利润端 ........................................................................................................... 20

2.2 支付端：自2018 年4 月以来医保基金支出增速持续高于收入增速 ......................................................... 21

2.3 资本端：基金对医药股持仓热情有所回落，但持股比例排名保持稳定 ................................................... 23

2.4 政策端：仿制药承压，创新药及高端医疗装备获青睐 ............................................................................... 26

3. A 股医药生物上市公司2019 年业绩或业绩快报总结 .......................................................................................... 46

3.1 已出2019 业绩的上市公司整体归母净利润出现下滑 ................................................................................. 46

3.2 上市公司盈利预告分析 ................................................................................................................................... 47

4.投资策略与标的推荐 ................................................................................................................................................. 49

4.1 投资策略 .......................................................................................................................................................... 49

4.2 重点标的推荐 .................................................................................................................................................. 50