下半年以来，国内流动性环境被添加了一些新要素，7 月超预期降准、下半年地方债放量及美联储Taper QE 进程加速等新要素将如何影响年内流动性环境？不一样的流动性环境下，资本市场又将如何演绎？本文主要回答以上几个问题。

一、复盘上半年流动性环境 ................................................................................................... 4

1.1 上半年广义流动性何以偏紧？ ..................................................................................... 4

1.2 上半年狭义流动性为何偏宽？ ..................................................................................... 6

二、年内流动性环境将如何演变？ ........................................................................................ 9

2.1 年内流动性变化的新要素 ............................................................................................. 9

2.2 “宽货币、窄信用”的异样流动性环境有望延续 ............................................................ 10

三、流动性“异样”延续，市场又将如何演绎？ ...................................................................... 11

3.1 银行对优质资产的需求或将持续较高 ......................................................................... 11

3.2 非银机构资金量充足，股市或迎来资金增量 ............................................................. 13

风险提示 .............................................................................................................................. 15