基本金属：铝供给瓶颈渐现，大气治理或带来电解铝减产，同时铝库存持续去化，需求反弹弹性大；供给增长或低于预期，宏观经济预期转暖或带动铜价中枢上行；锡供给拐点已至，静待需求反转。

二季度盈利降幅有所收窄 .................................................................................................... 5

受金属价格下跌影响，二季度盈利同比降21%，降幅有所收窄 ................................ 5

库存水平持续上行，经营杠杆有所回升 ................................................................... 10

经营现金流继续好转，资本开支增加 ....................................................................... 11

上半年金价震荡上行，基本金属、小金属回落 ................................................................. 12

宏观经济预期悲观，基本金属价格回落 ................................................................... 12

美联储降息预期持续升温，金价上半年涨9.9% ....................................................... 14

稀土涨价，钼坚挺，锂钴钨承压 .............................................................................. 15

关注盈利预期好转带来的投资机会 ................................................................................... 18

基本金属：供给收缩成趋势，需求预期转暖弹性大 ................................................. 18

贵金属：美国经济边际下行压力大，金价或高位震荡上行 ...................................... 19

小金属及新材料：关注钛、钼、砷化镓及高温合金需求的增长 ............................... 20

锂电材料：嘉能可关停MUTANDA，钴价或受益上涨；锂价或将触底 ...................... 21

风险提示 ........................................................................................................................... 22