实际养宠人群增加和有效支付能力提升是宠物食品行业发展的核心驱动力，对标成熟市场，我们认为当前国内人均养宠量和平均消费水平仍有较大空间。根据核心驱动力作用程度的差异可将行业发展分为三个阶段：数量增长期、质量提升期和加速发展期。我们认为宠物行业下一个增长爆发期来自于实际养宠人群+有效支付能力双重驱动的加速发展期。

行业发展三阶段论：实际养宠人群增加+有效支付能力提升是核心 ...................... - 5 -

行业核心驱动因素：实际养宠人群增加+有效支付能力提升 ......................... - 5 -

下一个爆发期：从驱动因素推演未来行业发展趋势 ........................................ - 8 -

成熟市场回溯：行业核心驱动因素引导优质企业成长 ...........................................- 11 -

实际养宠人群增加提升产品范围，有效支付能力提升推动产品升级 .......... - 11 -

成熟市场动态路径回溯：无品牌→多品牌→平台巨头→内容巨头 .............. - 14 -

当前国内企业核心竞争力推演：渠道是关键 .......................................................... - 16 -

类型划分：发展初期，企业特征初步显现 ...................................................... - 16 -

国内企业动态发展推演：渠道是当前发展的关键 .......................................... - 17 -

推荐建议：短期看好渠道端发力的企业，中长期看好专注内容型企业 .............. - 19 -

中宠股份：国内销售渠道快速构建 .................................................................. - 19 -

疯狂小狗：高性价比爆款+强大线上销售渠道 ............................................... - 19 -

上海依蕴（伯纳天纯）：专注高端市场，国内天然粮第一品牌 .................... - 20 -

风险提示 ............................................................................................................. - 21 -

投资评级说明： .......................................................................................................... - 22 -