人口是旅游消费市场发展的基石：①合理的人口规模及人口结构助于驱动经济增长，进而推动旅游市场的发展；其变动则会影响旅游全产业链“游、行、住、吃、购、娱”各领域的革新与发展。②微观人口特征主要通过生命周期与世代双重效应影响个体旅游决策行为。 

1. 人口是旅游消费市场发展的基石... 5

1.1.宏观层面：人口增量和人口红利助于扩大旅游市场空间... 5

1.2.微观层面：生命周期+世代双重效应驱动旅游消费结构变化.. 6

2. 稳态人口结构是美国旅游板块录得超额收益之因.. 8

2.1.日本：20C70S-90S 人口红利期，旅游市场处于黄金时代. 8

2.2.美国：人口结构稳态+人力资本红利驱动旅游市场保持活力... 12

2.3.旅游业黄金发展期，板块及上市公司录得显著超额收益. 15

3. 乘人口变动之势，掘旅游黄金股. 19

3.1.未来二十年将是我国旅游市场发展的黄金时代.. 20

3.1.1. 庞大消费群体意味着我国广阔和极具潜力的旅游市场空间. 20

3.1.2. 45-64 岁出游率最高，城镇中青年群体爱度假休闲... 22

3.2.未来二十年经济转型+消费升级将打开我国旅游市场空间. 24

3.2.1. 新世代崛起，自由行、出境游将引领风骚.. 26

3.2.2. 人口老龄化，邮轮将成重要旅行方式. 27

3.2.3. 居民消费升级驱动中档酒店乘风而起. 30

3.2.4. 多样化需求增长打开跨界旅游市场空间... 31

4. 投资建议.. 33

5. 风险提示.. 34