定制家居板块19Q2 业绩开始回暖。行业加权平均的收入增速在今年一季度见底，19Q2 回升至12.3%，扣非净利润增速18Q4 见底，19Q2 回升至17.9%。我们预计随着交房进一步回暖和18H2 基数大幅降低，今年下半年业绩增速将继续回升。我们认为，改善一方面受交房回暖带动，上半年看交房已经在回暖通道，毛坯房交付同比增长约3%-5%（根据家装企业订单）；另一方面竞争格局也在改善，企业CAPEX 下降，小企业加速退出，18H2 企业订单和业绩基数都很低，今年价格战减弱，三费控制加强，将带来业绩逐季回暖。

1. 定制家居板块2019H1 经营情况回顾 ............ 4

1.1. Q2 业绩回暖，下半年有望继续改善 ............. 4

1.2. 经销渠道回暖，龙头优势更明显；工程保持较高增速 .. 5

1.3. 衣柜收入快于橱柜，新扩品类增速较快 ..... 7

1.4. 家居配套品受基数影响，增速快慢不一 ..... 8

2. 经营层面数据透视 .................... 9

2.1. 开店——净开店有所放缓，大家居开店提速 ..................... 9

2.2. 同店——19H1 同店收入普遍下降 ............... 10

2.3. 客单价——19H1 稳健增长.... 12

3. 财务数据透视经营成果 .......... 12

3.1. 价格战趋缓——19H1 毛利率基本平稳，销售费用投放控制 .............. 12

3.2. 研发投入——欧派绝对值和占比都最高 ... 13

3.3. 盈利质量——受工程影响，应收账款有所提升 .............. 14

4. 定制家居年报总结和投资建议 ...................... 15