稀土是17 种化学元素的总称，号称“现代工业的维生素”，可分为轻稀土和重稀土两类。稀土产业链主要由上游开采、中游材料制备和下游应用构成，稀土广泛应用于冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业、新材料等领域。稀土永磁材料在我国稀土消费量中占比42%，是稀土产业链下游最重要的赛道。稀土永磁是目前综合性能最高的永磁，钕铁硼拥有磁性强、抗磁损、温度稳定性等性能优势，是应用最广泛的稀土磁材。高性能钕铁硼永磁应用于风电、新能源汽车等节能产品，其他钕铁硼永磁主要应用于磁选机、电声应用等。

1 稀土：现代工业维生素，永磁体是最重要应用 ................................................................................................................. 6
1.1 稀土在新材料等下游领域应用广泛 .................................................................................................................................... 6
1.2 稀土磁材是产业链下游最重要的细分赛道 ........................................................................................................................ 8
2 中国储量最为丰富，短期国内外供给增量较少 ............................................................................................................... 11
2.1 中国坐拥全球最丰富的稀土资源 ...................................................................................................................................... 11
2.2 短期国内外均难以提供较多的稀土供应增量 .................................................................................................................. 14
2.2.1 国内：政策端“指标控制+行业整合”规范稀土生产，增量主要来自指标上调 .......................................................... 14
2.2.2 国外：产能增量面临瓶颈，在建项目投产尚早 .......................................................................................................... 16
3 低碳经济充分打开下游磁材市场空间，稀土需求格局重塑 ............................................................................................ 18
3.1 高性能钕铁硼消耗量提升打开稀土永磁行业增长空间................................................................................................... 18
3.2 低碳需求全面打开，造就新的行业增长曲线 .................................................................................................................. 21
3.2.1 新能源汽车：需求释放的最大驱动力 .......................................................................................................................... 21
3.2.2 风力发电：碳中和驱动下，需求保持稳定 .................................................................................................................. 23
3.2.3 变频空调与节能电梯：渗透率提升带来需求放量....................................................................................................... 24
3.2.4 节能之外的需求：传统汽车、工业机器人、消费电子 ............................................................................................... 27
3.3 钕铁硼磁材供不应求，稀土需求格局重塑 ...................................................................................................................... 29
4 供需重构，本轮行情有望持续更长时间 .......................................................................................................................... 32
4.1 复盘历次稀土行情，短期政策扰动供给为主 .................................................................................................................. 32
4.2 供需格局重塑，需求成为主导稀土市场的关键因素 ...................................................................................................... 33
4.3 稀土产业投资全景图 ......................................................................................................................................................... 34
5 投资建议 ............................................................................................................................................................................ 37
风险提示： ............................................................................................................................................................................ 37