库存消化快慢成为衡量 2Q17-3Q17 全球半导体需求强弱的指标。4Q16 后，库存被认为是影响全球半导体营运表现的主要原因。4Q16 中国大陆智能手机展望和供应链下单指引过于乐观，然而 1Q17 中国大陆智能手机同比接近零增长（IDC），供应链库存因此消化困难，全球半导体主要企业在 1Q17 业绩展望中均表示营运动力预计到 2Q17 末才能恢复。库存高企代表供应链透支了未来的需求，因此库存消化的快慢则成为了判断下游需求强弱的指标，而非收入。我们从 2Q16 开始跟踪全球半导体库存水平，将其作为判断全球半导体周期的验证指标。

1．行业观点：探究 1Q17 全球半导体库存，坚定推荐华天科技..... 3

2．推荐标的和行情变化：推荐华天科技、环旭电子.... 5

3．海外动态：无重要事件....... 7

4．行业变化和事件..... 7

附录 1．电子产业下游需求假设表..... 9

附录 2．主要公告........ 9

附录 3．行业估值表..... 11