我国医药行业已经进入医改深水区，政策变革层出不穷，行业运行逻辑和发展趋势也随之发生巨大变化。供给侧角度，最为重要的三个政策药品注册优先评审、仿制药一致性评价、医药流通执行两票制分别对推动国内创新药发展、提高仿制药企业集中度、提高流通企业集中度产生重要影响。

1. 回顾过去一年：医药工业口径增速回暖但与终端相背离，市场分化加剧龙头白马股表现亮眼. 6

1.1. 医药工业端收入与净利润增速回暖，但与终端口径出现背离. 6

1.2. 行业内分化加剧，生物药、医疗器械、医疗服务、医药流通等子行业增速较快. 9

1.3. 2017 年医药各子版块与个股涨跌幅以及当前估值水平... 10

2. 政策变革之年，从医保支付结构改善角度寻求未来医药产业趋势演变.. 13

2.1. 三医联动：打造更为健康有序的医疗健康产业.. 13

2.1.1. 医药端：供给侧改革将重塑产业格局.. 13

2.1.2. 医疗端：推进分级诊疗与合理用药，医疗资源的利用将更有效率... 13

2.1.3. 医保端：控费仍是主旋律，未来支付结构优化是趋势... 14

2.2. 医保支付压力与日俱增，未来支付结构需进一步优化，腾笼换鸟深刻影响医药行业变革.. 15

2.3. 行业分化的背后是用药结构的改变，从医保支付结构改善寻求未来产业趋势演变.. 18

3. 2018 年医药行业投资主线：重点关注创新药、一致性评价、消费升级、零售药店、IVD、品牌OTC、医药商业等领域... 18

3.1. 创新药：行业迎来历史性机遇. 18

3.1.1. 2016 年以来国内药品监管政策发生重大变化.. 18

3.1.2. 医药龙头公司紧抓时代机遇，加快研发投入... 19

3.1.3. 医药上市公司产品管线梳理及投资建议. 19

3.2. 仿制药一致性评价：医药供给侧改革，仿制药步入通用名时代，重点关注优质仿制药企业.. 23

3.3. 零售药店：中短期受益于行业集中度提升，长期受益于处方外流... 25

3.4. 消费升级驱动新消费需求诞生及高品质追求，关注医疗服务、生长激素及中药品牌OTC领域. 27

3.4.1. 医疗服务行业：消费升级时代，专科医疗服务迎风飞扬.. 27

3.4.1.1. 从收入水平看医疗专科服务消费升级的趋势... 27

3.4.1.2. 医疗专科服务业比较... 28

3.4.2. 消费升级驱动新消费需求诞生及高品质追求，关注生长激素及中药品牌OTC 领域.. 29

3.5. IVD：看好受医保控费压力较小，具有高景气度细分子领域的化学发光、POCT.. 29

3.5.1. 化学发光是IVD 行业增速最快的领域，进口替代空间较大. 29

3.5.2. POCT 行业处于高速增长阶段，未来发展空间广阔. 31

3.6. 品牌 OTC：受压制因素较小具有避险属性，且当前部分相关企业的估值具有显著优势.. 31

3.6.1. 当前医药政策下，OTC 行业受压制因素较小具有避险属性，议价能力较强的品牌OTC 具有提价潜力. 31

3.6.2. OTC 产品放量的关键因素是“品牌+销售能力”，重点关注品牌与渠道双重发力的OTC 企业. 32

3.7. 医药商业：中长期行业集中度提升是大势所趋，下半年行业有望迎来拐点. 32

4. 重点推荐公司... 34

4.1. 中国医药：渠道下沉和分支扩张继续推进，看好公司推广和精细化招商体系战略布局.. 34

4.2. 济川药业：蒲地蓝进入多省医保目录接连超预期，未来业绩有望继续保持较快增长. 35

4.3. 乐普医疗：创新医疗器械+一致性评价，有望充分享受政策红利，估值中枢有望上行 36

4.4. 长春高新：国内生长激素龙头，创新及销售层级下沉带动生长激素高速增长 ... 36

4.5. 葵花药业：儿童药领先者，业绩筑底反转且当前估值具有显著优势 ... 37

4.6. 益丰药房：零售药店中的精细化龙头 .. 38

4.7. 老百姓：全国布局品牌龙头企业，业绩高速增长 .. 38

4.8. 云南白药：百年中药品牌焕发新机,创新不断推动成长 .. 39

4.9. 千金药业：营销改革推动公司经营持续改善，千金净雅终端销售良好上调盈利预测 . 39

4.10. 万孚生物：POCT 龙头步入新产品集中上市收获期，未来业绩增长显著提速拐点到来.. 40

4.11. 华海药业：制剂出口龙头，明年有望成为通过一致性评价品种数量最多的企业 . 41

4.12. 德展健康：阿乐一致性评价上半年有望通过，替代空间巨大 .. 43

4.13. 泰格医药：多方面布局新药研发成长空间极其广阔 .. 44

4.14. 国药一致：批零一体化龙头 ... 45